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产业在线11月空调数据简评:淡季不淡,低基数助力内销高增长

发布时间:2016-12-19    研究机构:长江证券

事件描述

产业在线披露 11 月份空调产销数据:当月产量861 万台,增长47.22%,销量776 万台,增长36.05%(其中内销531 万台,增长60.30%,出口245 万台, 增长2.47%);库存759 万台,增长59.37%;上市公司层面,格力增长44.63% (内销增长51.00%,外销增长14.29%),美的增长41.41%(内销增长81.03%, 外销增长8.57%),科龙增长52.43%(内销增长122.41%,出口增长24.44%)。

事件评论

淡季不淡,低基数助内销高增长延续:当月空调内销出货延续高增长,且增速创近6 年来单月新高;我们判断主因一方面在于去年渠道去库存导致基数较低及库存清理后厂商排产力度明显反弹,另一方面双11 线上销售火爆以及涨价预期进一步提升了经销商的提货积极性;后续考虑到地产带动需求走势平稳及低基数效应延续,预计17 年前三季度内销高增长较为确定;出口方面,当月出口增速环比持续下滑,但整体依旧保持正增长。

龙头内销持续高增长,二线品种依旧抢眼:当月格力及美的内销均延续大涨态势,随着龙头出货持续反弹,后续营收端弹性值得期待;虽然年内原材料价格有所上行,但龙头企业对上下游议价并转嫁成本压力能力较强, 盈利水平无需担忧,总体看来白电龙头基本面拐点确定,业绩确定性依旧; 此外二线空调出货超预期表现持续,当月海信科龙内销实现翻倍以上增长;总的来说,需求向好叠加行业拐点向上,行业相关上市公司表现抢眼。

地产降温无须过忧,龙头穿越周期确定:11 月商品房销售增速在地产政策趋严影响下环比大幅下滑18.47pct;尽管地产销售有所降温但我们认为其对家电行业影响或较为有限,一方面在于地产对行业需求影响存在半年到一年滞后期,因此前期销售回暖的拉动效应短期仍将持续;另一方面随着更新需求及农村新装需求占比提升,地产边际影响因子正逐步减弱;因此, 行业龙头基于市占率及盈利能力提升,业绩增长穿越地产周期较为确定。

维持行业“看好”评级:美联储加息后货币政策阶段性倾向汇率,流动性存在加紧预期,在此背景下市场整体情绪或有所降温,低估值蓝筹有望赢得市场青睐;同时得益于稳健增长业绩表现,价值品种当前估值较去年同期相比并无泡沫,后续仍具备提升预期;维持行业“看好”评级,持续推荐业绩增速稳健、估值较低及高股息率优势明显的格力电器及美的集团, 同时看好受益终端需求高增长且内部治理改善带来业绩弹性的海信科龙。

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