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家用电器行业产业在线12月空调数据简评:内销增速再创新高,空调全年完美收官

发布时间:2017-01-18    研究机构:长江证券

事件描述

产业在线披露12月空调产销数据:当月产量1069万台,增长51.89%,销量852万台,增长42.47%(其中内销520万台,增长82.36%,出口332万台,增长6.15%);库存976万台,增长67.70%;上市公司层面,格力增长44.68%(内销增长58.82%,外销增长7.69%),美的增长69.57%(内销增长155.56%,外销增长14.29%),科龙增长39.24%(内销增长182.61%,出口增长4.71%)。

事件评论

内销增速再创新高,空调16年完美收官:当月空调内销出货增速创近8年以来单月新高,考虑到2015年同期内销出货量受渠道去库存影响降至极低水平,当月增速延续大幅上涨态势也在预期之中;此外产品涨价预期及地产滞后带动需求回暖也是行业内销表现持续抢眼的重要因素;总的来说,16年空调行业经历了上半年渠道去库存背景下的断崖式下滑,下半年随着库存去化完成及热夏天气带动下实现“V”型反转,最终全年内销仅小幅下滑;随着渠道去库存周期告一段落,行业后续重归增长更值得期待。

龙头内销持续大涨,二线品种再超预期:当月格力内销延续高增长态势,在下半年强劲出货带动下公司全年内销同比基本持平;美的当月内销增速超150%,表现极为抢眼;考虑到低基数效应仍延续,行业龙头内销高速增长大概率将延续至17年三季度,在此带动下后续其营收端弹性值得期待;此外,当月海信科龙内销增速超过180%,增速领跑行业,表现持续超预期;总的来说,行业内销拐点向上背景下相关上市公司表现极为优异。

行业基本面稳步改善,白电营收或超预期:在涨价预期刺激需求及春节提前等因素带动下,四季度白电内销出货翘尾效应较为明显,其中空调在15年渠道去库存致使销量低基数背景下增速表现尤为可观,受益于此白电龙头四季度收入端弹性值得期待;虽然成本端短期上行,但基于产品结构改善、规模效应及费用管控,预计白电当期盈利能力仍有望保持较好表现,二线品种弹性或更为显著,同时上游零部件企业四季度表现也好于预期。

维持行业“看好”评级:近期家电相关个股年报业绩预告陆续披露,板块业绩稳健优势凸显,且在行业高景气背景下不乏个股业绩超预期;考虑到随着春节临近,当前市场风险偏好仍维持低位,而板块中价值品种近期股价有所回调后估值优势凸显,配置价值值得关注;维持行业“看好”评级,持续推荐业绩稳健、估值较低及高股息优势明显的格力电器及美的集团,同时看好受益终端需求高增长且内部治理改善带来业绩弹性的海信科龙。

风险提示:

1.终端需求表现低迷;

2.原材料价格波动等。

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