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家用电器行业事件快评:美国洗衣机反倾销落地,国内龙头影响甚微

发布时间:2017-02-02    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

1月30日,美国国际贸易委员会(ITC)作出终裁,裁定从中国进口的大型家用洗衣机已经对美国相关产业造成实质性损害,后续将对该产品征收反倾销税。

事件评论

事起惠而浦申诉,出口美国或受影响:本次反倾销调查可追溯至15年惠而浦提出的针对韩国三星及LG 在中国大陆生产并出口到美国的大型洗衣机反倾销调查申请;16年7月美国商务部裁定三星及LG 存在倾销行为, 并在今年年初裁决将对三星及LG 分别征收52.51%及32.12%的反倾销税税率,而此次终裁更将反倾销税扩大至中国出口的大型洗衣机产品;据美国商务部数据,15年美国从中国进口的该类产品总金额约为11亿美元, 而受此次事件影响,预计短期内国内洗衣机出口美国市场或受负面影响。

美国出口占比偏低,反倾销影响可控:随着特朗普上台带来的贸易保护主义抬头,此次洗衣机反倾销裁决或将加剧市场对行业出口环境的担忧;不过具体到洗衣机行业来说,其带来的总体影响并不显著,据产业在线数据, 16年国内洗衣机出口总量为2500万台左右,其中出口到美国占比约为12%,且其中受此次裁决影响的大型洗衣机占比又仅为30%,据此测算此次反倾销税推出对国内洗衣机出口总体影响仅在4%左右,同时考虑到国内相关企业针对反倾销税作出的出口策略调整,其实际影响或更为微弱。

国内出口优势仍在,龙头业绩确定无忧:对于国内洗衣机龙头而言,其影响更可忽略:目前国内洗衣机代工主要以二三线企业为主,三大洗衣机龙头(小天鹅、海尔及惠而浦)出口占比均不高,且出口至美国占比更低, 以小天鹅为例,目前公司出口占比不到30%,且出口至美国洗衣机在总收入中占比仅在2%左右,同时目前公司出口至美国的洗衣机均不在反倾销目录之列;即便未来美国在贸易层面持续加压,考虑到国内家电产业链集群及产能优势,且出口对象均为长期合作,其受政策冲击影响也无须过忧。

维持“看好”评级:总的来说,虽然此次反倾销税裁定使得国内洗衣机出口美国或受影响,但基于国内出口美国占比及相应上市公司业务结构分析,我们认为此次事件对国内行业龙头影响基本可以忽略,其业绩确定性依旧无忧;维持行业“看好”评级,持续推荐“高成长”主线的老板电器及华帝股份,以及业绩增速稳健且股息率优势明显的“低估值”主线格力电器及美的集团;此外,基于自下而上逻辑持续推荐海信科龙及海信电器。

风险提示:

1. 地产成交持续低迷;

2. 终端需求表现不及预期等。

申请时请注明股票名称