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产业在线1月空调数据简评:春节错期推动需求,内销延续高速增长

发布时间:2017-02-19    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

产业在线披露1月空调产销数据:当月产量1000万台,增长17.00%,销量992万台,增长16.79%(其中内销456万台,增长61.51%,出口536万台,下滑5.47%);库存983万台,增长67.78%;上市公司层面,格力增长32.24%(内销增长61.54%,外销增长4.55%),美的下滑2.00%(内销增长57.14%,外销下滑25.00%),海尔增长33.99%(内销增长70.81%,出口增长3.36%)。

事件评论

内销延续高速增长,17年喜迎开门红:当月空调内销出货延续高速增长,一方面由于16年同期内销出货量受渠道去库存影响降至较低水平,另一方面鸡年春节错期对当月终端需求提振明显,并提前引爆各大厂商新年市场争夺战,经销商在厂商开盘政策带动及空调产品提价预期背景下备货积极性较高;考虑到前期地产回暖滞后带动需求,且渠道去库存导致的低基数效应短期仍将延续,空调行业内销高增长大概率将延续至今年三季度。

出口增速有所回落,全年表现无需过忧:当月空调出口同比小幅下滑,主要原因在美的在去年同期高基数背景下当月出口跌幅较为明显;目前市场对特朗普倾向于保护主义的贸易政策对我国家电出口的影响存在一定担忧,但考虑到我国家电产业链集群优势明显,全球领先地位无可撼动;而美国在我国空调出口市场中占比不及20%,且空调行业后续出口表现受到汇率、海外需求等多方面影响,总体而言美国贸易政策潜在影响无需过忧。

行业龙头表现稳健,稳健投资价值凸显:三大白电龙头近期内销均延续较好涨势,受益于此其营收弹性值得期待;虽然成本端有所上行,但基于产品结构升级、规模效应及费用管控,预计白电龙头盈利能力仍将保持较好表现;综合影响下白电龙头业绩确定性依旧,稳健投资价值凸显,此外二线白电品种弹性或更为显著,同时上游零部件企业业绩也有望超预期;总体而言,需求向好叠加行业拐点向上,行业相关上市公司表现值得期待。

维持行业“看好”评级:年初以来家电板块相对收益较为显著,且板块中稳健价值品种涨幅居前;在目前市场预期回报率维持低位背景下,价值蓝筹稳健业绩增长、合理估值带来的防御性值得重点关注;且近期行业相关公司陆续披露亮眼业绩快报使得板块业绩稳健优势更为凸显;维持行业“看好”评级,持续推荐业绩稳健、估值较低及高股息优势明显的格力电器及美的集团,同时看好内部治理改善助业绩增长持续抢眼的海信科龙。

风险提示:

1.终端需求表现低迷;

2.原材料价格波动等。

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