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空调行业:前两月低基数下高成长,持续推荐格力电器

发布时间:2017-03-20    研究机构:中信建投证券

空调内外销创同期历史新高

2017年2月,家用空调整体销售1026.2万台,同比增71.6%。其中,内销504.5万台,获益于2017年2月低基数及补库存需求,同比大幅增长115.5%;出口521.7万台,同比增长43.4%。

1-2月,家用空调整体销售2018.1万台,同比增39.5%。其中,内销累计960.4万台,同比大幅增长86.0%;出口累计1057.7万台,同比增长13.6%。

补库存周期产品结构优化有利于终端销售

内销大幅增长,涨价预期下,销售端补库存需求持续旺盛。原材料涨价传导终端涨价预期依然持续,由于16年上半年去库存周期后期基数整体偏低,同时整体经销商补充渠道库存的需求依然旺盛,带动内销1-2月同比实现86.0%的快速增长。

空调份额向龙头集中,单月增速超7成

市场份额向龙头有所集中,大幅挤压小厂商市场占比。前三格力、美的、海尔合计市占率达到64.7%,较上年同期提升2个百分点。

我们从前2个月的累计数据中看到,销售前三依然为格力、美的、海尔,累计市占率达到63.8%,较去年同期增0.9个百分点,由于春节提前因素导致2月销量数据较高,1-2月内销前三市场占有率达到73.2%,同时2016年下半年以来,在去库存较为充分的情况下,补库存需求延续,且整体渠道渠道产品结构已经明显优化,利好龙头及二线品牌累计销量同比均大幅提升,其中格力、美的及海尔分别累计同比增长72.0%、84.0%及101.1%。

外销上,春节提前到1月对今年海外出货有所影响,1-2月外销累计出货的快速提升表现出海外实际需求的稳定提升。

地产虽然调控,但并非主要影响因素

短期来看,地产调控对空调产业基本面影响较小,仅对估值波动有所影响。一二线地产调控措施出台,对于需求有所抑制,但三四线城市前期销售旺盛,空调销售存在一定的滞后期,因此影响较小。

中长期来看,地产调控影响偏弱,行业成长空间依旧显著。龙头集中度继续提升,定价权将持续掌握在龙头厂商手中,在涨价与销量齐升的前提下,预期空调厂商整体业绩全年向好。

空调产业链推荐标的:格力电器、美的集团、三花智控、海信科龙。

风险因素:原材料价格持续波动;人民币汇率波动加剧;天气因素导致下游需求不振。

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