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家用电器行业:短期业绩或分化,继续看好业绩稳健的龙头

发布时间:2017-04-16    研究机构:广发证券

投资建议

随着一季报的陆续公布,成本压力将导致企业的业绩分化。全年来看,预计销量增速前高后低,而毛利率则为前低后高,龙头转嫁成本的能力更强,盈利也更确定。同时继续看好小家电受益于三四线市场的消费升级和集中度提升。推荐思路有两条,其一为估值合理、短期有催化的标的,包括格力电器(估值合理+历史分红高)、九阳股份(定增获批+渠道调整趋于完成),其二为基本面强劲、增长确定的龙头,包括小天鹅(销量、价格和利润率均有望提升)、苏泊尔(内销看好三四级市场增长+出口有望从WMF获得转移订单)、老板电器(厨电提价+新品类拓展);美的集团的短期业绩虽然受到成本上涨的侵蚀,然而长期竞争力仍然强劲,长期推荐。

行业观察和公司更新

海信科龙公布季报:1Q17公司实现收入77.1亿元(YoY+33.7%),归母净利润2.56亿元(YoY+75.1%)。收入高增长主要来自空调内销和出口业务的带动,中央空调业务淡季不淡,海信日立贡献投资收益。利润率方面,出口业务由代理制改为买断制,令毛利率和费用率同步下行,净利率未受损失;空调毛利率受益于规模增长而上升,冰箱毛利率未能充分化解成本上涨压力,同比略降。给予A股和H股“谨慎增持”评级。

近期调研回顾

新宝股份:外销稳健增长,盈利能力仍有提升空间。目前西式厨房小家电出口企业数量变少,行业格局更好;同时,公司竞争实力最强,有望获得份额和盈利能力的稳步提升。内销自有品牌开拓顺利,东菱定位专业烘培品牌,从中低端往中高端转型;摩飞有望保持快速增长;Barsetto今年将获得突破;其他细分品类的专业化品牌还在陆续推进。

一周行情回顾(2017.04.11-04.15)

沪深300指数下跌0.9%,申万家电指数下跌2.6%,跑输1.7个百分点,其中白电指数下跌2.6%,视听器材指数下跌2.3%。

一周行业数据回顾(2017W15,04.03-04.09)

中怡康:线上销售除电视外其它品类销量均保持同比增长,空调和油烟机同比增速相对出色;由于本周促销,全部品类线下销量实现大幅增长,其中空调和油烟机销量增速最快。单周来看,海尔各白电品类线上线下表现出色,格力空调线上份额提升,美的空调线下份额上升。彩电市场,主要品牌线上份额均下降,创维、海信线下份额增长。此外,华帝油烟机线上线下均实现份额环比上升,方太油烟机线下零售量份额提升。

原材料价格:本周铝价和冷轧板价格小幅下降,铜价震荡,原油价格稳定。

风险提示:原材料价格大幅上涨。出口贸易政策变化。

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