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海信家电(000921):白电业务承压 中央空调维持增长

发布时间:2019-10-29    研究机构:西南证券

业绩总结:公司发布2019 年三季报,报告期内实现营业收入270.1亿元,同比减少6.2%;实现归母净利润13.5 亿元,同比增长17.6%。Q3 单季度实现营业收入80.6 亿元,同比减少4.5%;实现归母净利润3.9 亿元,同比增长9.6%;实现扣非后归母净利润2.2 亿元,同比减少13%,非经常性损益主要为非流动资产处置收益1.5 亿元。

白电业务承压,中央空调业务保持增长。报告期内,国内白电市场行业规模下行,竞争对手低价促销,公司家用空调业务下滑明显,冰洗业务承压。公司合营企业投资收益7 亿元,同比增长18.5%,主要为海信日立中央空调业务稳健增长。

盈利能力稳健提升。报告期内,公司实现毛利率20.4%,同比增长1.5pp,其中Q3 单季度实现毛利率20.5%,同比增长0.5pp。主要受益于原材料价格下行,汇兑收益等多重因素。费用端,报告期内,公司销售费用率和管理费用率分别为14.6%和3.5%,同比增长0.9pp 和0.6pp,公司持续加大品牌宣传投入。综合看来,公司净利率为5.1%,同比增长1pp,盈利水平提升。

工程渠道增长加快,应收账期拉长。报告期内,公司应收账款40.8 亿元,同比增长19.6%;应收账款周转率为7.5,同比下降1.7。我们认为主要是由于家装零售市场下滑,房地产竣工交房拉动工程渠道高速增长,toB 端营收占比增加,导致应收科目较快提升。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.17 元、1.35 元、1.53元,未来三年归母净利润将保持14.9%的复合增长率。维持“买入”评级。

风险提示::原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险、房地产住宅竣工大幅波动风险。

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