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海信家电(000921)2019年三季报点评:Q3海信日立收入加速 业绩贡献能力持续提升

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

Q3 收入业绩基本符合预期,随着精装修房占比持续提升,预计未来三年海信日立维持快速增长,业绩贡献能力持续增强,增持。

投资要点:

维持盈利预测,维持目标价,增持。低基数下预计Q4 业绩延续Q3较好增长趋势,随着精装修房占比持续提升,预计未来三年海信日立维持快速增长,业绩贡献能力持续增强。维持2019-2021 年EPS 预测1.22/1.4/1.59 元,维持目标价16.7 元,对应19 年14xPE,增持。

Q3 收入业绩基本符合预期。19Q3 收入80.6 亿(-4.48%),归母净利润3.89 亿(+9.56%),扣非归母2.19 亿(-16.97%),毛利率20.52%(+0.49pct),净利率4.88%(+0.43pct)。19Q1-Q3 累计收入270.1亿(-6.24%),归母净利润13.49 亿(+17.62%),扣非归母10.98 亿(+9.58%),毛利率20.41%(+1.54pct),净利率5.11%(+1.01pct)。

Q3 收入增速环比改善,中央空调延续快速增长。Q3 国内空调龙头加大促销力度,家空内销承压拖累整体业绩,海外维持较好增长;冰箱产品结构持续优化,内外销均实现稳健增长。产品结构优化与原材料价格下降Q3 毛利率同比+0.49pct。Q3 中央空调增速环比提升,前三季度海信日立收入/归母净利润累计分别增长12.52%/19.17%。

海信日立增长势头良好,业绩贡献能力稳步增强。低基数下预计Q4业绩延续Q3 较好增长趋势。看长期,随着精装修房占比持续提升以及海信日立渠道扩张,预计未来三年海信日立维持快速增长,业绩贡献能力持续增强。四季度中央空调业务并表,公司作为国内中央空调稀缺标的优势更加巩固。

核心风险:国内家用空调市场竞争加剧,中央空调增长不及预期。

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