移动版

海信家电(000921):海信日立实现并表 疫情冲击影响Q1

发布时间:2020-04-17    研究机构:海通证券

投资要点:

公司发布2019 年年报,归母净利润同比增长30.22%。公司实现营业收入374.53 亿元,同比增长3.98%。实现归母净利润17.94 亿元,同比增长30.22%。公司于2019 年9 月30 日起将海信日立纳入合并报表,若按原口径,公司2019 年主营业务收入为314.56 亿元,同比下降4.07%。19 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.95 元,结合4 月16 日收盘价,股息率达4.1%。此外,2020 年Q1 受到疫情影响,公司预告Q1 归母净利润同比下滑70%-100%。

冰洗稳健增长,中央空调业务继续发力。分产品看,海信日立Q4 并表公司全年空调业务实现主营业务收入163.69 亿元,同比增长9.92%;冰洗业务实现主营业务收入161.28 亿元,同比增长0.34%;中央空调业务方面,依据援引自公司2019 年年报的《2019 年度中国中央空调市场报告》,19 年国内中央空调市场规模同比下降2.9%,其中多联机品类同比下滑3.9%,占整体中央空调市场的比例为48%。公司层面,海信日立2019 年实现收入规模120.38亿元,同比增长10%,实现净利润19.19 亿元,同比增长20%,表现优异。根据艾肯空调制冷网统计,“日立”、“海信”、“约克”三个品牌多联机中央空调市场占有率位居行业第一。

毛利率提升显著,盈利能力继续加强。公司19 年毛利率达21.4%,同比提升2.4pct,其中冰洗业务得益于自身工艺改善及自动化等提效项目,实现制造费用率同比下降,毛利率同比大幅提升3.02 个百分点。而从内外销情况看,公司内销收入规模达227.12 亿元,毛利率达29.87%同比提升2.76pct,外销规模达114.85 亿元,毛利率为9.09%,同比提升2.28pct。19 年公司在原材料价格下降及人民币贬值趋势下,毛利率提升显著,推动全年净利润率同比提升1.0pct 达4.8%,整体盈利能力继续加强。

投资建议与盈利预测。短期看公司受疫情冲击增长受到一定影响,但中长期看,公司背靠集团资源支持,家电业务规模有望继续扩大。伴随成本及汇率端的压力减弱,自身盈利能力有望强势回升。中央空调业务成长性良好,持续为公司增厚业绩,我们判断,2020 年前三季度公司整体收入端将继续得益于其并表而所有增厚。我们预计公司20-22 年EPS 为1.12、1.31 及1.45 元/股,给予20 年10x-12xPE 估值,对应合理价值区间为11.20-13.44 元,给予“优于大市”评级。

风险提示:原材料波动,汇率波动,终端需求不及预期,疫情影响加剧。

申请时请注明股票名称