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海信家电(000921):青岛国企混改实质性进展 行业周期拐点将至

发布时间:2020-05-29    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  公司公告,青岛政府批准《海信集团深化混合所有制改革实施方案》:1)公司控股股东“海信电子控股”拟通过增资扩股引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者。增发价格将在完成审计后评估。2)增发完成后,海信集团、战略投资者将占“海信电子控股”股份26.79%、17.2%,可能导致“海信电子控股”变为无实际控制人公司,无任何单一股东或存在一致行动人的股东合计可以控制其超过30%表决权。3)公司实际控制人青岛国资委将海信集团100%国有股权无偿划转给华通集团(国有资本投资运营公司改革试点企业)。

  评论

  国企混改稳步推进:1)2019 年8 月,海信集团被列入青岛国企混改清单。2)本次青岛国企混改深入程度不如格力国企混改,但有助于形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

  海信电子控股是海信集团激励平台:1)混改前,海信集团170 名高管持有海信电子控股40.71%股权,可享受分红权,离职需退股。

  2)海信电子控股是海信视像(600060.SH)直接控股股东,持股29.99%,是海信家电(000921)(000921.SZ/ 0921.HK)的间接控股股东,控制47.05%的股份。此外,海信电子还控股海信通讯、海信地产、海信金融投资、海信医疗、海信网络科技等公司。

  家用空调行业周期拐点将至:1)5 月以来,家电零售恢复正常,AVC 监测,5 月前4 周(即4.27-5.24),空调线上/线下零售额分别同比+21%/-10%;冰箱线上/线下零售额分别同比+13%/+10%。2)空调价格战已见底,部分促销机型价格已上调。随着7 月新能效标准推出、8 月新冷年开盘,我们认为空调价格战有望结束,带来行业均价提升。3)我们预计,海信家用空调业务至3Q20 有望恢复正常,届时市场将更加关注海信中央空调业务的价值。

  估值建议

  维持2020/21 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2020/2021 年13.3/9.0 倍P/E,H 股股价对应2020/21 年8.7/5.8 倍P/E。考虑空调行业拐点将至,A 股维持跑赢行业评级,上调目标价26.9%至14.42 元,对应18/12 倍2020/21 年P/E,涨幅空间34%;H 股维持跑赢行业评级,上调目标价28.2%至10.60 港元,对应11/8 倍2020/21 年市P/E,涨幅空间31%。

  风险

  全球疫情负面影响超预期;彩电市场竞争风险。

申请时请注明股票名称