海信家电(000921.CN)

海信家电(000921):国企混改落地 间接控股股东引入青岛新丰为战略投资者

时间:20-12-25 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司公告,间接控股股东“海信电子控股”确定引入青岛新丰信息技术有限公司作为战略投资者,双方已签署《增资协议》。青岛新丰原持有8.64%的海信电子控股股份,将以现金人民币37.5亿元对海信电子控股进行增资,增资后持股比例上升至24.36%(对应增发后估值218亿元,20.6x2019年P/E),与其一致行动人上海海丰合计持股比例为27%。增资后海信集团(原大股东,青岛市国资委控股)持股比例从32.36%稀释为26.79%,海信电子控股将变为无实际控制人,这导致海信家电(000921)也变为无实际控制人。

评论

青岛新丰确认成为战略投资者:持有青岛新丰与海丰国际控股(01308.HK,与青岛新丰,上海海丰及其关联方合称“海丰”)实控人同为杨绍鹏,构成一致行动关系,海丰是一家总部位于中国香港的以亚洲区为主的航运物流领军企业,并开始向非洲等亚洲区域以外市场加大拓展业务力度,目前共经营70条贸易航线,覆盖13个国家和地区的70多个主要港口。

国企混改顺利落地:1)2019年8月,母公司海信集团被列入青岛国企混改清单。2)5月29日,青岛政府批准《海信集团深化混合所有制改革实施方案》。3)10月23口,“海信电子控股”开始在青岛产权交易所挂牌公开征集战略投资者。4)12月25日,确定青岛新丰成为战略投资者,国企混改顺利落地,海信电子控股是海信集团激励平台:1)混改前,海信集圆170名高管持有海信电子控股40.71%股权,可享受分红权。2)海信电子控股是海信祝像(600060.SH)直接控股股东,持股29.99%,是海信家电(000921.5Z/0921.HK)的间接控股股东,控制47.05%的股份。3)集团员工持有的海信电子控股股份不可继承和自由转让,若离职必须退出股份。

战略投资者带来协同资源:海丰在国际航运,仓储,物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略,具有很好的产业协同效应,并有助于形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

估值建议

看好公司在中央空调的竞争力,以及2021年地产实际竣工增长带来地产后周期需求改善。我们维持2020/21eEPS预测人民币0.92元/1.20元,A股维持跑赢行业评级和19.26元目标价,对应16倍2021年市盈率,较当前股价有37%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和13.37港元目标价,对应10倍2021年市盈率,较当前股价有25%的上行空间。当前A股/H股股价分别对应12x/7x2021e P/E.

风险

全球疫情负面影响超预期。